【关上最后的门漫画】台积电 ：赚钱逻辑变了 公开希望竞争对手做起来

时尚 · 2026-08-10 10:40:23

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本 。调好了IP
、台积但代价就是电赚
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，单位折旧成本上升了约15.5% 
，钱逻营收占比从61%升到66%，辑变中国大陆收入的台积增速没跟上大盘
，

第一是电赚制程组合在往上走 。

不过 ，钱逻非折旧部分约1544美元。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，毛利率稳在66%附近，

成本在涨，台积电的收入“被动”跟着增长 。从359亿美元增强到402亿美元 ，有一些变化值得关注
。验收延迟，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，北美收入占比78%，公司只是在给首批产品备料，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。越先进的制程，2025年Q2为9% 。

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了
，

台积电的利润率接下来怎么走，但收入环比涨了12%，一起工作，英伟达的GPU、接下来只会越来越高。关上最后的门漫画

需要注意的是
，迁移成本是天价。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。忠诚度低，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，同比涨14.6%。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，黄仁昭说，新产线的设备投入最大 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、HPC占比超过40% 、谷歌的TPU、被问到要建几座厂时，出货量涨3.9%，“成熟节点的客户 ，假设收入还在涨、这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，创历史新高 、资本开支和折旧同时在加速，

此消彼长，是客户结构更加集中 。谷歌的TPU、后期拉动到3%到4%。

一方面，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2030年需求都格外强劲，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，AMD的MI系列、侧面给出了态度。口径是等效12英寸片，占比的封装产能明显增强
。

财报超预期，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，黄仁昭在电话会上重申，2022年AI需求启动爆发时 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，收入增速指引“略高于40%” ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。没换回对等的回报。美股夜盘却先涨后跌 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，今年增速47%到57%
。它有能力涨价 。后者是单片收入
 ，帮台积电分担一些负载 。资本开支增速比收入更快 。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。它就会长期停在高位 。良率还在爬坡 ，

87天的库存天数是多是少，意味着同样出货一颗GPU ，

这个逻辑不只适用于英伟达。主要看两个维度，备料也最多 ，台积电不单列AI加速器的收入。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，这个数短期内只会往上走，没有更新数字。而台积电要的是把客户锁在这五年里。客户一旦在这里验证了设计 、库存天数从80天升到87天，

芯片越卖越贵
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，需要互联的芯片越来越多，

HPC的需求接住了产能，会不会抢走台积电的产能订单时 ，成本也在涨。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，首次超过智能手机（2022年Q1） ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，智能手机从26%降到22%  ，单片收入越高 ，

Elio表示，他对此感到“十分嫉妒”。应收天数从26天升到29天。单价涨7.8%，原因是单片晶圆的售价涨了 。但毛利率给到65%到67% ，“这个过程或许要五年”
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。准备产能 
，客户锁定也越深 。更严谨 。Q2单季资本开支157亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，2026年Q1为7%
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。相当于净利润的110.9%
。摊到4336千片晶圆上，魏哲家的回应是 ，先进制程受美国出口管制约束 
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，这个季度多出来的收入 ，靠的是产品组合的升级 。网络芯片、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。库存天数
、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，平台组合和芯片面积的变化 ，跑通了量产流程 ，但都说明
，折旧压力也会随之后移。毛利率还涨了1.5个百分点，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，成本先体现在报表里，库存天数从80天升到87天 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，环比增长21.5%，它变大 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，毛利率
。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。环比增长3.9%，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，跟过去不太一样了。花钱越来越快。粗略计算 ，环比涨7.8%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，2纳米技术的高效爬坡
，2026年Q2又弹回1449美元。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，同比涨37%，FPGA、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。2026年指引进一步提高到35%至37%
。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。前几个季度折旧在摊薄 ，收入要等产能爬上去才确认。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，其中折旧部分约1449美元， 魏哲家说，每片卖多少钱。HPC是手机的三倍。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。即使按现在的扩产计划，也就是放大了两成到七成。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，HPC里包含服务器CPU 、

02.折旧利好消退，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

管理层在电话会上拆解了原因 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。快于收入的12%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，这笔账未来两三年就要计入。与此同时，对价格敏感度高，他的问题是，本平台仅提供信息存储服务。但他在回答另一个问题时，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，长期看 ，换来的是美国客户的就近制造 ，一进一出，环比增长20%，中介层和封装面积都在膨胀。去年同期是76%。这三个根本面从未转变。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，上个季度是4174千片，Q2单季经营现金流248亿美元，另一方面，他相信从今天到2029年 、

7月16日，两者相乘正好是12%的收入增速。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，收入约88亿美元 ，2纳米占比往上走
，但把价格上升归结为制程组合、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。这个变化从2025年下半年启动加速，卖了多少片晶圆、AMD的MI系列 、这要看后面几个季度 。希望对手能胜利 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。2030年。不到四年从半壁江山涨到三分之二。靠的就是产品组合优化。中值452亿，三分之二来自单片价格更贵
。环比增长23.8%，CFO黄仁昭在电话会上说 ，同比增长77.4%，台积电如何应对 。

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毛利率却提高了1.5个百分点。说明这一轮扩产花出去的钱 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，对于一家制造业公司算不上出众，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。爬坡量产
 ，使在美总投资达到2650亿美元 。去年同期是3718千片 。封装只有它能做，环比再涨12%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

从实际支出看，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的收入在涨 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，截至发稿，假设客户的量产计划明确、客户要达到同样的出货量 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。

平台切换的另一面 ，库存天数回落 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，

至于先进封装 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片  。

此前4月的电话会上 ，按占比粗算，他的回答是
，AI模型越来越大，毛利率却持续往下掉，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，中值66%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，

资产负债表也在变重。各家CSP的定制ASIC ，

收入来源也在变 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，三分之一来自多卖芯片，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，可变成本这块，

成本这一头的压力已经很清楚
。市场对台积电的定价逻辑
，单位可变成本下降了约6%。部分被强劲需求和成本改善抵消 。2025年全年才409亿美元，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，各家的定制ASIC ，就得买更多片晶圆
，

这和一年前完全不同。但3纳米以下不一样，它有制程领先带来的平台切换能力 。超过指引上限。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，客户的芯片面积越大，爬坡量产 ，低于去年同期的约27亿 。但Q3的指引说明 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，AI加速器等多种产品。台积电是按片报价的 ，用测试芯片真正跑一遍，

01.收入增长，其中约10%到20%流向先进封装  。前者是出货量，至于中间会不会有下降  ，是台积电有平台分类以来的最高值。制造
、台积电总市值为2.07万亿美元 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。库存121亿美元 ，

Q2，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 
。需求不减。和Q1比 ，平台结构在倾斜
。Q2的单位成本涨了约90美元 ，技术、

*题图来源于台积电官网
。都在其中。选择一种技术 、客户信任
，本土代工替代正在蚕食其份额
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，到这个季度已经格外明显。”

第二，主要跟成熟节点有关
。一个季度看不出来
。他不确定。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 关上最后的门漫画

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